低油价下各类石油公司经营策略分析  上
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发表时间:2017-06-20 15:35来源:国际石油经济

国际油价断崖式下跌以来,各类石油公司采取不同的经营策略应对低油价,其发展策略都与其所占用的资源禀赋、资金水平、行业地位等自身特点紧密结合,普遍反映出“因企制宜”的特征。


国际大石油公司围绕公司发展战略,巩固主营资产,剥离“非核心”资产,持续优化资产结构与投资策略

油气资源国国家石油公司采取放宽对外合作条款等措施吸引境外投资

亚洲消费国国家石油公司海外投资策略出现分化态势

中小型国际石油公司持续削减上游投资,仅围绕核心资产开展经营

油气服务公司通过合并重组等形式“抱团取暖”


一、五大国际石油公司持续优化资产结构与投资策略


优化资产结构


2014年下半年以来,国际油价从100美元/桶以上区间连续下挫,至今仍在50美元/桶左右低位震荡。在低油价成为常态化的背景下,埃克森美孚、BP、壳牌、道达尔和雪佛龙五大国际石油公司顺应国际油价走势,围绕公司发展战略,不断巩固主营资产,果断剥离非核心资产,对公司油气资产结构持续优化,并以此调整经营模式,努力实现低油价下的转型发展。


埃克森美孚


埃克森美孚公司在优化油气资产结构的过程中稳健经营,采取长、短周期相结合的方式,既加强运营周期较长的战略性资产的布局,也关注盈利能力强、投资风险低的短周期的战术性资产的布局。2016年,埃克森美孚公司的重点战略性投资是强化LNG的投资组合:7月,埃克森美孚收购了美国独立石油公司InterOil,获得了该公司的深水勘探区的权益,有利于进一步加强在天然气市场的地位;11月,同卡塔尔石油公司以70∶30的权益比例成立LNG营销公司Ocean LNG,并与专注于美国墨西哥湾沿岸Golden Pass基地未来LNG产量营销的巴西电力公司签订长期供应协议。埃克森美孚还计划与卡塔尔石油公司共同开展上游开发业务,强化卡塔尔石油公司LNG的上中下游一体化,并从中获取利润。在短周期战术性资产调整方面,埃克森美孚公司与雪佛龙公司达成协议,计划在此前投资的基础上向哈萨克斯坦田吉兹油田扩建项目继续投资368亿美元,这是自油价大跌以来最大规模的油田逆势扩建投资。预计此次扩建投资将使田吉兹油田产量从目前的80万桶油当量/日增至100万桶油当量/日,将于2022年完成扩建并投产。


壳牌


壳牌公司在2016年2月完成了对BG公司的“超级并购”后,对公司资产结构的优化以稳定财务状况为核心目标,通过出售非战略性资产构筑新的资产组合,以确保降低公司资产负债率,保障核心业务的资本支出。在完成此次并购后,壳牌的油气产量从2015年第三季度的300万桶油当量/日扩大到2016年第三季度的370万桶油当量/日;资产负债率从收购前的2015年3月的12.4%上升到2016年第三季度的26.1%。壳牌公司积极出售非战略资产,初步估测已在2016年完成了60亿~80亿美元的资产剥离,并计划在2016-2018年总共完成剥离300亿美元的非核心油气资产,相当于剥离10%(35万桶油当量/日)的产能,并从尼日利亚、加蓬等经营风险较高的非洲国家市场撤离出来。目前,该公司剥离的资产主要以下游资产为主,但逐渐转向上游资产,包括2016年12月宣布出售的加拿大页岩区块和美国墨西哥湾资产,以及伊拉克、加蓬陆上、马来西亚、挪威的上游资产等。


BP


BP公司利用低油价时期炼化板块业绩良好的有利时机,将部分中下游资产“高位套现”,既优化了公司的财务水平,也为当前以较低价格进一步聚焦优质上游资产创造了条件。一方面,公司计划以较高价格剥离部分中下游资产,包括以30亿美元出售上海赛科石油化工有限责任公司50%的股份,出售英国石油管道(United Kingdom Oil Pipeline)部分股份,以及出售在印度下游企业Castrol India中11.5%的股份等;另一方面,重新聚焦天然气、深水和巨型油气田等上游优质资产,不断加强在巴西、墨西哥湾、北海和安哥拉深水等区域的油气资源获取,还与科威特国家石油公司以及中国石油签订了多份战略合作协议,参与其上游资源勘探开发活动。


雪佛龙


雪佛龙公司在资产结构优化中突出“效益优先”,在大规模剥离非核心油气资产的同时,将投资集中在周期短、回报率高的项目上。1)自2016年以来,制定并正在实施规模约50亿~100亿美元的非核心资产剥离计划,特别是一批盈利能力较差的非主营资产以及中下游油气资产等,其待售资产包括印度尼西亚和菲律宾的地热项目、美国夏威夷炼厂项目,以及位于美国加州的管道项目、新西兰的部分下游资产等;2)利用公司前期布局项目的基础设施优势,在其周边不断巩固并扩大在重点成熟油田、LNG和深水等领域的业务优势,包括与埃克森美孚公司加大投资哈萨克斯坦田吉兹油田扩建项目,加快完成在澳大利亚、安哥拉和印度尼西亚的LNG项目等。


道达尔


道达尔公司在2016年强化其多元化的资产组合,利用其较好的财务状况,对上下游油气业务以及非油气业务板块都进行了资产结构优化。1)在资产购买方面,道达尔公司以22亿美元收购了部分巴西盐下海上油气资产;从切萨皮克公司购入了巴奈特页岩区带页岩气资产;与伊朗国家石化公司签署了在伊拉克建设石化工厂的谅解备忘录,将在伊朗沿海地区新建一套裂解装置;公司已报价收购Saft集团,目的是加强道达尔在可再生能源和电力业务方面的竞争力。2)在非核心资产剥离方面,由于复杂的地质条件以及伴生气中高含量的硫化氢导致项目在技术上具有较大挑战性,道达尔公司将哈里亚加油田20%的股份连同作业权一起转让给俄罗斯扎鲁别日石油公司(Zarubezhneft);公司正在出售旗下的特种化学品和设备子公司安美特公司;决定退出规模较小的刚果沿海油田项目;正在剥离价值40亿美元的管道和肥料业务。


压缩资本投资,降本减负


自2014年本轮低油价走势以来,五大国际石油公司普遍采取了压缩投资和裁员减负等措施,确保公司盈利空间和市场竞争力。


在压缩投资方面,2014-2016年间,五大国际石油公司的资本投资均出现较大幅度的下降。其中,道达尔和埃克森美孚两大公司资本投资调整力度最大,分别从2014年的305亿美元和385亿美元大幅下降至2016年的205亿美元和193亿美元,降幅分别高达32.7%和49.8%;壳牌公司在五大国际石油公司中资本投资调整的力度最小,但也从2014年的373亿美元下降至2016年的299亿美元,降幅达到了19.8%。壳牌、雪佛龙和道达尔公司已表示,在2016年持续压缩投资的基础上,将公司的资本投资总额再分别降至250亿美元、170亿美元和150亿美元。


在裁员减负方面,壳牌公司于2015年完成了约7500人的员工裁减,在2016年继续削减用工数量,根据该公司在2016年年中宣布的新一轮裁员计划,当时计划于2016年底前减少约1.25万人的用工总量。BP在2016年2月发布2015年第四季度财报时表示,将在2016年度裁减上游业务部门4000人,此后将在2017年底前在下游业务部门进一步裁员3000人。雪佛龙公司宣布到2016年底削减8000个工作岗位,占其全球员工总数的12%。道达尔则宣布在2016年内完成削减2000个工作岗位,公司在原油勘探、炼化和化工等部门停招新员工。


保障研发投入稳定


自2014年下半年起的本轮油价下跌大幅降低了五大国际石油公司的营业收入和净利润,导致各公司都大幅削减了资本投资金额,研发投入金额总体维持相对稳定或略有下降,但以研发投入占营业收入比例衡量的研发投入强度,从整体上看则不降反升。其中,埃克森美孚公司尽管营业收入由2014年的4119.39亿美元大幅下降至2016年的2260.94亿美元,其研发投入金额却由9.71亿美元小幅上升至10.58亿美元,研发投入强度由0.24%提升至0.47%。BP公司则相对特殊,其研发投入随着营业收入的下降等比例进行了调整,确保了2015年研发投入强度与2011-2014年的平均值一致,保持在0.19%左右的稳定水平。


从研发投入的方向上看,长期以来,五大国际石油公司普遍重视通过关键技术的研发保持公司在油气行业的长期竞争力。低油价下,五大国际石油公司依然保持稳定的研发投入强度,目的就是通过技术进步持续降低公司在勘探开发、石油工程、物探等方面的成本,从而提高公司的经营效率和经济效益,数字化、智能化成为五大国际石油公司研发投入的重点方向。埃克森美孚、壳牌、BP等公司坚持聚焦智能钻井技术,同时普遍加大了对数字化技术的研发投入。其中,埃克森美孚公司特别关注自动井下工具、移动技术、高级数据分析、高性能计算机等;壳牌公司密切关注3D打印、机器人学、计算科学、高级数据分析等;BP则在无人机、高性能计算机、高级数据分析、传感器、信号技术、实时数据技术等领域保持较高研发投入。五大国际石油公司之间在低油价下出现了明显的研发合作与技术共享趋势,其中包括壳牌公司联合雪佛龙、道达尔等公司共同进行技术研发等。


保障股东分红


在五大国际石油公司低油价下的经营战略上,其中一个特别突出的共同点就是重视保障股东分红。每家公司都坚持每股现金股利稳定并尽量维持股利增长,其目的是向外界传递企业发展平稳有序的信息,树立良好的企业形象,增强投资者的信心,稳定公司在资本市场上的价值并确保良好的融资能力。从近三年来的表现看,BP、壳牌和道达尔公司在股东红利的发放上均维持稳定,2015年前9个月和2016年前9个月的股利金额都相同,分别为1.8美元/股、2.82美元/股和3.21美元/股,与2014年同期几乎完全一致;埃克森美孚公司在本轮低油价时期则逐年提升了股东分红金额,2016年前9个月的股利金额为2.23美元/股,高于2015年同期的2.15美元/股,较2014年同期2美元/股的发放水平增长了约12%。


从保障股东红利发放的效果上看,稳定的股利分配增强了投资者对五大国际石油公司在资本市场上的信心,这也在各公司股价表现上有所反映。2016年全年,五大国际石油公司股价年均涨幅均接近或超过15%的水平,BP和壳牌两家公司全年股价涨幅分别为19.6%和18.8%,雪佛龙公司2016年股价涨幅更是超过了30%。


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